半导体测试设备

聊聊我对未来两个季度的判断吧，这毕竟是我们最熟悉的那张表。 先说营收。半导体测试设备这个行当有非常明显的季节性——Q1通常是全年低点（春节、装机验收节奏都往后压），Q3是高峰（年末扩产、客户端年终冲量），Q2一般是从Q1爬坡过渡到Q3的"中场"。从历史看，2025Q2营收336.8M，到Q3跳升到404.9M，到Q4维持在407M。今年Q1是271.8M，比去年Q1明显上了一个台阶，所以我倾向用一个相对乐观但不离谱的同比增速——大约28%上下——来估2026Q2，落在4.32亿这个区间；Q3再叠加季节性爬坡，给到5.12亿。背后的两个关键假设是：第一，国产化替代（国产化）这条线还在往上走，模拟测试这块我们相对国际友商的性价比优势还在；第二，下游设计公司和foundry的资本开支节奏没有大幅滑坡，订单可以正常从Q2延展到Q3。 再说毛利率和净利率。四个季度毛利率在72.6%–75.3%之间晃，整体非常稳，反映我们的产品结构和议价能力没出问题。我假设Q2、Q3维持在74.5%–74.8%这个区间。营业利润率历史上波动较大（Q3高、Q4和Q1低），我假设固定费用逐步被更高的收入吸收，Q2回升到44%左右、Q3回到47%左右。净利润相应给到1.75亿和2.27亿。 最大的风险我也坦白讲：客户集中度。前几大客户（基本都是国内主要foundry和IDM）任何一家砍资本开支或者推迟验收，对我们单季的冲击都会很明显。其次，半导体周期的复苏节奏比预期慢的话，订单能见度会变差，毛利率也会承压。但不管怎样，我们的底盘——模拟混合信号测试这块的技术积累和成本结构——还是稳的。