刻蚀设备

聊聊我对接下来两个季度的看法。 先说第一个关键假设——产品组合持续优化。2026Q1的毛利率已经摸到39.9%，比一年前的37.9%整整拉了2个点，这背后是CCP/ICP刻蚀在先进制程的收入占比在往上走。5nm逻辑、3D NAND高深宽比、HBM相关刻蚀工艺都在放量，结构性ASP和毛利率都在抬。我假设Q2、Q3这两个季度毛利率还能继续小幅爬升到40.2%–40.5%。 第二个假设是季节性。半导体设备行业有比较明显的节奏：Q1通常偏弱（春节+客户验收节奏）、Q2开始回暖、Q3是传统出货高峰、Q4一般最猛。2026Q2我假设环比Q1有约15%的收入增长，到33.5亿；Q3再上一个台阶，到38亿，主要逻辑是大陆Fab厂Capex兑现、海外客户订单履约都在Q3集中确认。 净利润为什么走得这么"陡"？坦白讲，我自己看2026Q1那个营业利润率的跳升，心里也有点"这事儿要不要稍微relax一点"的感觉。规模效应释放是一方面，但33%的营业利润率确实有点"冲得过快"的姿态——里头可能有阶段性产品结构红利、关税窗口期前的提前发货、还有一些递延所得税的扰动。所以我对Q2、Q3的营业利润率稍微往回踩了一点，给到31%出头的水平，算是一个更可持续的节奏，不是说它下行，是把它从"季度高点"回到"稳态高点"。 最大的风险，不是别的，是海外设备零部件的"卡点"。如果哪天某个关键部件（比如高精度射频电源、特种陶瓷件）又被卡住，我们交货节奏会被动打乱，毛利率也会有压力。另外一个是验证周期——5nm之后的工艺迭代越走越复杂，从Demo到HVM的窗口如果拉长，收入确认的"蓄水池"会越攒越大，但短期报表数字不一定立刻反映。我把这一层也放在我的假设里了。 总结一句话：收入往上走我没疑问，利润弹性是这个阶段最好看的部分，但保持节奏、不被单季度利润率"带飞"，是我对自己最大的要求。