晶圆代工

来，坐下来喝一杯，咱们聊聊这两季的账本怎么走。 首先看趋势：四个季度营收从 160 亿一路爬到 176~178 亿这个平台，毛利率像过山车一样——Q3 2025 冲到 25.5% 的高位，Q4 立刻回落到 17.4%，Q1 2026 又爬回 21.5%。这种波动对我们做制造的人来说太熟悉了，新产能爬坡、产能利用率摆动、产品组合调整，每一项都在动毛利率。我的核心假设有两个：第一，2026Q2 仍处在产能爬坡的消化期，新产线折旧摊销压力大，毛利率会短暂承压到 20% 附近；第二，到 Q3 随着产能利用率提升和成熟节点需求旺季到来，毛利率会修复到 22% 左右。 营收上，我假设每个季度环比小幅增长 2~3%，Q2 落在 180.5 亿、Q3 落在 185.8 亿。这背后是本土客户在消费电子、物联网、车规芯片上的稳定下单，以及电源管理、显示驱动这些成熟制程产品的持续放量。净利润跟着毛利率走，Q2 预计 13.05 亿，Q3 跳升到 16.25 亿，因为 Q3 的毛利绝对额高了近 5 亿，杠杆效应明显。 最大风险还是地缘那一块。设备交付周期、出口管制的任何风吹草动都会打乱我们的产能节奏。另外成熟制程的 ASP 也有下行压力——国内同行都在扩产，价格战随时可能开打。我们在工艺良率上多抠一个点，就能多扛一段时间，但容不得松懈。