IGBT 功率器件

先说结论：我觉得 Q2 营收大致 9.5 亿、Q3 大概 10.3 亿，净利润会从三千万出头爬到五千万级别——也就是说，已经过了最疼的那一刀，开始缓过来了。 我做这个判断的关键假设有几个： 第一，Q1 那八百六十多万绝对不只是季节性。851 的车规验证节奏本来就跨季度，新能源车 4S 店端在 Q1 也是传统淡季，加上去年底渠道压了一轮库存，所以 Q1 是个坑。Q2 之后整车厂开始备货 618 和金九银十，IGBT 和 SiC 模块的需求会跟着回暖。 第二，毛利率见底但不会马上大弹。我假设 Q2 维持在 22%、Q3 回到 23.3% 左右。逻辑是国内同行打价格战的烈度在边际收敛——大家都在赔钱抢份额这种事，撑过一年差不多了。再加上 8 寸晶圆产能利用率回升，单位固定成本会被摊薄一些。 第三，费用端的刚性还在。研发投入不会砍（车规和 SiC 都要烧钱），所以 Q3 的利润弹性主要来自毛利率，而不是经营杠杆。 最大风险，我要点名说：海外车规客户的验证节奏比我们预期的慢。斯达这几年出海野心很大，欧美 Tier 1 的导入确实在进行中，但验证周期动辄 18-24 个月，一旦客户那边平台方案调整或者延后量产，我们 Q3 的收入假设就要下修。另外一个隐忧是 SiC 这个赛道，国内玩家集中扩产能，2026下半年可能再来一波价格压力，那毛利率回到 25% 以上的剧本就得往后推。 所以这预测里我打了折扣——不指望 Q3 利润重回去年 Q2 那一亿七的辉煌，但方向上是往上走的。等 Q3 业绩出来再看真实成色。