网络/定制芯片

坐稳了——我来给你拆解一下，从博通的材料里，我是怎么看26财年下半段的。 有两个假设支撑着这份预测。第一，自研芯片收入——也就是我们与超大规模云客户合作的AI加速器项目——在下半财年继续保持爬坡势头。这是我们利润率最高的业务板块，正在把综合毛利率拉到70%区间，相比VMware收购之前是一个台阶式的跃升。第二，我们当初向华尔街承诺的VMware整合协同效应仍在兑现，体现在营业利润率的持续扩张上：一次性成本削减的稳态效益基本已经落袋，但随着组织愈发精简，单位成本被进一步摊薄的效应还在持续释放。净利润这边还有一个温和的助推——收购形成的债务被我们一点点啃下去，利息费用随之走低。 最大的风险是什么？客户集中度。新增收入里有相当一块，来自少数几家跑自研AI芯片的超大规模云客户。任何一个项目延期、一次架构调整、或者一个库存消化季度——三四季度的增长轨迹就会迅速走形。我们也盯着元器件交付周期，以及汇率对网络业务积压订单的拖累。正因如此，我对"逐季稳步爬坡"感到安心，而不是寄望于曲棍球棒式的暴冲：打德州的人不追听牌，只在底池赔率合算的时候下注——眼下赔率看起来不错，但从来不打包票。