功率 IDM/MEMS

说真的，看过去这四个季度的数字，我心里其实是有数的。Q4 利润被压得这么低，主要是有存货跌价计提和年终费用集中释放；Q1 一下子跳到 3.3 亿净利润，一方面是去年底压着的东西释放出来，另一方面 MOSFET 在新能源车、光伏、储能这几条线出货放量。所以接下来两个季度，我判断会回到一个相对常态化、但比 2025 年中段高一档的位置——比 Q4 强、比 Q1 略软，是一条平稳上台阶的曲线。 几个关键假设我先说清楚。第一，MOSFET 这块基本盘我还是看稳。我们 IDM 老厂的 8 寸线稼动率一直打满，IGBT 和超结 MOSFET 在车规、光伏逆变器、工业控制几条线的订单能见度不错，单价虽然有压力，但量能撑住。第二，MEMS 传感器这条新线我正耐心养着。新产线 Q2、Q3 还在爬坡，营收贡献会有，但折旧摊销和研发投入会吃一部分利润，毛利率会被拖一拖。第三，Q1 的高利润里有一些一次性尾巴，Q2 会自然回归到 9% 左右的营业利润率。 最大风险其实就是两条：一是消费电子端如果需求突然转弱，MOSFET 的量价会同时承压；二是国产替代内卷越演越烈，SiC 国产化各家都在抢跑，毛利率随时可能被撕开一道口子。 所以你看，2026Q2 我估营收 29.15 亿、净利 2.50 亿；Q3 微降到营收 28.85 亿、净利 2.32 亿。营收环比微涨、MOSFET 撑着，MEMS 慢慢添量；净利润从 Q1 高位回落到一个更可持续的平台，因为一次性因素消化掉、新线投入开始体现。这是经营层面的判断，至于市场怎么定价，那是另一回事。我对老厂的韧性，一向是有信心的。