半导体材料

行，我按"岳清宁"的视角跟你拆一下这两季的数。 先说核心判断——2026Q1已经出现初步回暖信号：营收虽然比Q4滑了一截，但毛利率从27.4%回到31.2%，营业利润直接拉到3.55亿，跟Q3基本持平。这说明去年Q4那一波毛利塌方大概率是存货减值/产品结构阶段性扰动，不是主业系统性恶化。 我做这个预测的两个关键假设：第一，**前驱体和高纯特气这两条主轴的客户库存去化会在Q2进入尾声**，加上H2通常是国内晶圆厂拉货旺季，营收会从Q1的低点环比修复，但幅度温和，不会一飞冲天——毕竟大客户（长江存储、海力士无锡等）还在控资本支出节奏。第二，**产品结构持续向高端前驱体和先进制程用特气倾斜**，这类产品的定价权和毛利护城河都在，毛利率维持在32%左右是一个相对合理的均衡水位，全年应该不会再现Q4那种27%的极端值。 营收这条线，我画的是温和爬坡——Q2大约20.3亿、Q2.07亿。净利润跟着走，Q2落到2.52亿、Q2.6亿，节奏和营收基本同步，没有出现"利润弹性大于营收"的那种爆发，主要是我假设期间费用率维持刚性，没有大幅压降。 但最大的风险我必须拎出来讲：**存储类客户资本开支不及预期**。雅克的电子化学品很大一块跟着存储厂走，如果三星、海力士这些海外大客户继续推迟设备订单，国内长江存储的扩产节奏也低于年初指引，那H2的拉货旺季可能被推迟一两个季度，毛利率会被迫承压。另外LNG板材那块海外项目交付节奏也是个变量，订单确认时点不好精确卡。 整体就是一句话：方向是缓修复，但不要赌V型反转。