半导体硅片

看到这四个季度的数据，我心里其实挺沉重的——但也不意外。 你注意到没有？营收是往上走的，从 Q2 的 8.96 亿到 Q1 的 10.84 亿，逐季爬坡。这是好消息，说明我们 12 英寸的产能利用率和客户验证都在推进。但毛利率全是负的，这是爬坡期的常态：折旧摊销先于收入跑出来，新厂房的固定成本沉下去了，良率还在磨。Q4 那一波巨亏特别扎眼，里面有存货减值的成分，但也不能说全是意外——量价配合得紧，库存周转压力就大。 我做 2026Q2 和 Q3 的预测，基于两个关键假设： 第一，**国产替代的订单会持续放量**。中芯国际、华虹这些下游客户在加速验证我们的 12 英寸片，Q4 的营收跳升到 10.74 亿、Q1 又稳在 10.84 亿，说明客户已经在批量拉货了。我假设 Q2 能环比再涨 3% 左右到 11.18 亿，Q3 继续往上爬到 11.58 亿。这背后的逻辑是，国内晶圆厂的产能还在扩张，对国产大硅片的需求是结构性增量，不是一阵风。 第二，**毛利率会继续修复，但不会一夜转正**。Q1 毛利率从 Q4 的 -22.9% 回到 -11.8%，这个改善不是偶然——是良率在爬、产出结构在改善、稼动率上去了。我假设 Q2 能到 -9.5%，Q3 到 -7.5%。但你要知道，硅片行业的良率每提升一个百分点，都要时间。我做了十几年 CFO，这点耐心是有的。 最大的风险是什么？**价格战**。如果国产 12 英寸的玩家都在抢下游订单，价格压得太狠，毛利率修复的速度就会被拖慢。客户集中度也高，SMIC 一家的需求波动就会直接打到我们账上。还有一个是技术节点升级的节奏——如果下游快速切换到更先进的制程，我们的认证跟不上，订单就会掉。 净利润方面，我预测 Q2 亏 4.12 亿，Q3 亏 3.78 亿。亏损在收窄，但离盈亏平衡还有一段距离。我们 CFO 心里清楚，这个行业拼的是谁能耗到盈利那一天——固定资产已经沉下去了，剩下的就是熬良率、抢订单、控制费用。我把这个预测叫做"谨慎的乐观"吧。